Prețul Bitcoin a demonstrat o corelație negativă neobișnuit de puternică pe 52 de săptămâni cu cursul de schimb dolar-yen (USD/JPY), aproximativ 81% din mișcările sale săptămânale fiind explicate statistic de fluctuațiile USD/JPY. Acest model sugerează că, recent, bitcoinul și yenul au avut tendința de a se mișca împreună în raport cu dolarul, contestând viziunea tradițională asupra "carry trade-ului" în yen, care postulează că un yen mai puternic ar trebui să afecteze negativ criptomonedele și alte active de risc. Legătura aparentă bitcoin-yen ar putea fi mai degrabă un produs secundar al forței generale a dolarului, determinată de schimbările așteptărilor privind ratele dobânzilor ale Rezervei Federale (Fed), decât o relație directă între cele două active.
Prețul Bitcoin a urmărit neobișnuit de îndeaproape cursul de schimb dolar-yen (USD/JPY). Direcția acestei relații subminează populara teorie a "carry trade-ului", care sugerează că o întărire a yenului ar putea declanșa aversiune față de risc pe piața cripto. Coeficientul de corelație rulant pe 52 de săptămâni între perechea BTC/USD de pe Coinbase și perechea USD/JPY de pe piețele valutare se situează acum la -0.90, conform sursei de date TradingView. Aceasta este cea mai negativă valoare înregistrată de la sfârșitul anului 2022. Ridicând la pătrat această cifră, obținem un R2 de aproximativ 0.81, ceea ce înseamnă că aproximativ 81% din variația săptămânală a BTC/USD poate fi explicată statistic de mișcările USD/JPY. Un coeficient de -0.90 indică o corelație negativă puternică: BTC/USD tinde să scadă atunci când USD/JPY crește și invers. Deoarece o creștere a USD/JPY reflectă o slăbiciune a yenului, acest lucru înseamnă că BTC și yenul japonez au tinde să se miște în tandem față de dolar, fie întărindu-se împreună, fie slăbindu-se împreună. Pentru context, corelațiile dintre BTC și principalele perechi valutare sunt de obicei slabe și instabile, fluctuând adesea între -0.3 și +0.3, în funcție de intervalul măsurat. O valoare de -0.90 pe o perioadă rulantă de 52 de săptămâni este rară în sine și merită o analiză mai atentă.
De ce subminează narațiunea obișnuită a 'carry trade'-ului
Narațiunea dominantă a "carry trade-ului", care leagă mișcările yenului de criptomonede și alte active de risc, a funcționat, în general, în sens invers. De cel puțin un deceniu, comercianții au împrumutat ieftin în yeni și au investit în active cu randament mai ridicat în altă parte. În cadrul "carry trade-ului" în yen, un yen slab (USD/JPY în creștere) ar trebui să fie însoțit de o creștere a BTC, la fel cum tinde să susțină acțiunile. Extinzând această logică, un yen mai puternic ar trebui să declanșeze aversiune față de risc atât pe piețele bursiere, cât și pe cele de criptomonede. Acesta este exact scenariul care s-a întâmplat la sfârșitul lunii iulie/începutul lunii august 2024, când Banca Japoniei a majorat ratele dobânzilor, determinând o creștere bruscă a yenului. Activele de risc au avut o "topire", BTC scăzând de la aproximativ 65.000 USD la 50.000 USD în săptămânile următoare. Temerile legate de "unwind"-ul carry-ului au reapărut recent, pe măsură ce yenul continuă să scadă, atingând minime record în ultimele patru decenii săptămâna aceasta. Acest lucru a alimentat speranțe pentru o acțiune mai agresivă din partea BOJ pentru a stopa deprecierea yenului. Cu toate acestea, dacă ultima corelație este un indicator, o eventuală acțiune a BOJ și o creștere rezultată a yenului ar putea, de fapt, să pună un "podeț" sub BTC, acționând invers față de ceea ce ar prezice logica "carry trade-ului".
O iluzie? Corelația nu înseamnă neapărat cauzalitate.
Nici BTC, nici yenul nu se conduc probabil reciproc direct. Mai degrabă, forța sau slăbiciunea generală a dolarului american ar putea mișca ambele active independent, creând aparența unei relații strânse BTC-yen. Această interpretare are sens în context: piețele au precizat recent cel puțin o majorare a ratelor dobânzilor cu 25 de puncte de bază din partea Fed în acest an. Această reevaluare "hawkish", o inversare bruscă față de speranțele anterioare privind reduceri de rate, a întărit dolarul pe scară largă. Euro, dolarul australian, dolarul neozeelandez, aurul și argintul au scăzut în raport cu verdele în aceeași perioadă. Comercianții ar trebui să ia în considerare această avertizare înainte de a trage concluzii ferme bazate doar pe corelația BTC/USD și USD/JPY.