Pe 1 septembrie, Apple (AAPL) va avea primul CEO nou din ultimii 15 ani. John Ternus, actualul șef al departamentului de inginerie hardware și un veteran cu 25 de ani în companie, preia conducerea de la Tim Cook, care va deveni președinte executiv al consiliului de administrație. Apple a anunțat planul în aprilie, iar consiliul de administrație a aprobat în unanimitate. Este o tranziție planificată, de la o persoană din interiorul companiei, așa cum se întâmplă de obicei în marile firme tehnologice. Acțiunile companiei se apropie de teritorii record înainte de această schimbare.
Valoarea de piață a Apple se apropie de 4.600 de miliarde de dolari, cu peste 30% mai mult față de acum un an, iar acțiunile sunt la aproximativ 9% distanță de maximul istoric atins vara aceasta. Ce impact are un astfel de moment asupra acțiunilor?
Analizând datele istorice din 2011, patru tranziții planificate de CEO cu promovări interne în companii tech majore din SUA au un prim an complet de judecat. O a cincea situație este prea recentă pentru a fi luată în considerare: Oracle a promovat doi executivi interni în poziția de co-CEO în septembrie anul trecut, deci primul lor an nu este complet.
**Patru tranziții, patru ani diferiți**
Cea mai faimoasă este cea a Apple. Steve Jobs a renunțat la funcția de CEO pe 24 august 2011, predând postul lui Tim Cook, șeful operațiunilor companiei. În cele 12 luni următoare, acțiunile Apple au crescut cu aproximativ 76%. Microsoft l-a numit pe Satya Nadella, un veteran intern, CEO pe 4 februarie 2014. Acțiunile au crescut cu aproximativ 15% în următoarele 12 luni (un an bun, dar nu o prevestire a creșterii conduse de cloud care a urmat). Alphabet l-a promovat pe Sundar Pichai, care deja conducea Google, în funcția de CEO al companiei-mamă pe 3 decembrie 2019. Douăsprezece luni mai târziu, acțiunile au crescut cu aproximativ 41%, chiar și în contextul prăbușirii pieței din 2020, cauzată de pandemie, care a căzut în mijlocul acelei perioade. Și apoi este cazul excepțional. Fondatorul Amazon, Jeff Bezos, a predat funcția de CEO veteranului șef al cloudului, Andy Jassy, pe 5 iulie 2021. În cele 12 luni următoare, acțiunile Amazon au scăzut cu aproximativ 38%.
Media acestor patru primii ani rezultă într-un câștig de aproximativ 24%. Însă media ascunde adevărul. Astfel de rezultate variate — o pierdere semnificativă, un an modest și două câștiguri mari — sugerează că tranzițiile în sine nu au fost motorul acestor mișcări.
**Tranziția nu a fost niciodată variabila**
Analizând atent cele patru cazuri, se observă că ceea ce a decis de fapt fiecare prim an a fost punctul de plecare moștenit de noul CEO, nu persoana. Cook a preluat o acțiune tranzacționată la de aproximativ 15 ori câștigurile, chiar în momentul în care iPhone-ul intra în cei mai importanți ani de creștere. Nadella a moștenit o evaluare similară, de aproximativ 14 ori câștigurile, cu o mare parte din transformarea Microsoft către cloud încă în față. Și Pichai a preluat Alphabet la aproximativ 26 de ori câștigurile, cu publicitatea digitală încă în creștere continuă. Jassy, în contrast, a preluat Amazon la doar câteva zile după maximul istoric atins la acel moment, la un preț de aproximativ 70 de ori câștigurile, exact în momentul în care creșterea comerțului electronic din perioada pandemiei începea să stagneze. Performanța slabă a acțiunilor în primul an sub Jassy pare să fi avut puțin de-a face cu el. A fost prețul și ciclul, care se desfășurau în același timp. În fiecare caz, piața a petrecut primul an reevaluând afacerea pe care noul CEO o preluase. Niciuna dintre cele patru acțiuni nu pare să se fi mișcat semnificativ din cauza succesiunii în sine — au fost tranziții planificate către persoane din interior, pe care piața le cunoștea deja.
**Ternus moștenește o poziție bună la un preț ridicat**
Apple se află astăzi într-o poziție intermediară, între cele confortabile și cea a Amazonului. La aproximativ 36 de ori câștigurile, acțiunea este de peste două ori mai scumpă decât cea pe care a moștenit-o Cook. Iar creșterea valorii de piață de peste 30% în ultimele 12 luni acoperă deja atât anunțul succesiunii, cât și o serie de rezultate bune. Câștigurile ușoare, spus altfel, s-ar putea să fi rămas deja în urmă.
Cu toate acestea, 36 de ori câștigurile nu se apropie deloc de multiplul de aproximativ 70 de ori câștigurile al Amazonului în timpul tranziției sale. Și Apple intră în această schimbare cu un momentum, nu cu o stagnare, cu o nouă generație de iPhone probabil în toamnă și cu o afacere de servicii care continuă să crească. După un deceniu în care am acoperit acțiunile marilor companii tech, nu-mi pot aminti o succesiune planificată în cadrul unei companii majore pe care piața să o fi temut cu adevărat, iar cei patru primii ani de mai sus spun că a fost corect să nu o facă. Istoria spune că tranziția în sine va fi probabil un non-eveniment. De asemenea, spune că performanța primului an va fi decisă de ceea ce moștenește Ternus — ciclul iPhone, funcționalitățile de inteligență artificială (AI) și un preț ambițios. Pentru investitorii care dețin deja acțiuni, tranziția nu este un motiv de vânzare. Aș continua să dețin Apple prin ea. Doar că nu m-aș aștepta la o performanță similară cu cea din primul an a lui Cook, la evaluarea actuală.