Aurul: Întârzierea majorării dobânzilor de către Fed nu aduce ușurare, iar minutele FOMC pun la încercare platoul ratelor.
Pe scurt: Probabilitatea unei majorări a dobânzii de către Fed în octombrie a scăzut la doar 17,7%, însă aurul a înregistrat un avans modest, deoarece piețele încă anticipează o probabilitate de 82,7% pentru cel puțin o nouă majorare până în decembrie și un platou al ratelor în jur de 4,7% la sfârșitul anului 2027 – aproape 60 de puncte de bază peste mediana Fed din septembrie. Astfel, minutele FOMC de miercuri, nu decizia din octombrie, reprezintă testul real pentru aur.
De ce contează acest lucru? Aurul a primit o veste care ar fi trebuit să fie pozitivă: probabilitatea unei majorări a dobânzilor de către Fed în octombrie a scăzut dramatic. Cu toate acestea, impactul a fost minim. Motivul este că piețele au amânat ciclul de înăsprire monetară fără a reduce semnificativ nivelul final anticipat al ratelor, iar aurul reacționează la acest "destinație", nu la "calendar". Această distincție explică de ce revenirea post-NFP (Non-Farm Payrolls) s-a oprit chiar sub nivelul de rezistență, și de ce minutele FOMC de miercuri au o greutate mai mare pentru aur decât decizia din octombrie.
Octombrie este tot mai puțin probabil, dar platoul ratelor nu. Schimbarea în anticipările pe termen scurt privind ratele Fed a fost dramatică. Probabilitatea unei majorări în octombrie a scăzut de la 64,2% pe 25 septembrie la 22,1% pe 2 octombrie și la 17,7% pe 4 octombrie. Ședința din octombrie are acum o probabilitate de 82,3% de a nu aduce nicio schimbare. Însă restul curbei dobânzilor indică o poveste diferită. Până în decembrie, aceeași analiză arată o probabilitate de 68,7% pentru un interval țintă de 4,00-4,25% și încă 14,0% pentru 4,25-4,50%. Aceasta înseamnă o probabilitate de 82,7% ca ratele să fie cu cel puțin o majorare peste nivelul actual de 3,75-4,00% până în decembrie. Înăsprirea monetară continuă și pe termen mai lung. Pe baza distribuției probabilităților, mediana anticipată crește de la aproximativ 3,92% în octombrie la 4,12% în decembrie, 4,39% în martie și 4,61% în iunie, înainte de a ajunge la aproximativ 4,70% în septembrie-octombrie 2027. Rezultatul cel mai probabil se mută spre intervalul 4,50-4,75% începând cu iunie 2027. Aceasta este distincția cu care aurul se confruntă. Piața a renunțat la ideea unei majorări imediate în octombrie, dar încă anticipează o traiectorie graduală de înăsprire prelungită până în 2027. O amânare a unei ședințe modifică doar câteva săptămâni de dobândă. Un platou al ratelor semnificativ mai scăzut ar schimba mult mai puternic costul de oportunitate al deținerii unui activ care nu generează dobândă. Amânarea din octombrie este, prin urmare, o schimbare de "timing". Aurul are nevoie de dovezi că destinația finală a ratelor se reduce.
Piața este mai "hawkish" decât "punctele" Fed. Acest lucru face ca minutele FOMC de miercuri să fie neobișnuit de importante. Rezumatul oficial al Proiecțiilor Economice din septembrie al Fed plasează rata federală a fondurilor la 4,1% pentru sfârșitul anilor 2026 și 2027, urmată de 3,9% în 2028, 3,6% în 2029 și 3,2% pe termen lung. La prima vedere, aceste mediane sunt compatibile cu aproximativ o majorare suplimentară de un sfert de punct față de intervalul actual și cu puține modificări ulterioare până la sfârșitul anului 2027. Piața anticipează ceva mult mai ferm. Mediana ponderată a probabilității din FedWatch este aproape de 4,69% până la sfârșitul anului 2027, aproape 60 de puncte de bază peste mediana de 4,1% a Fed pentru sfârșitul anului 2027. Acest decalaj este problema reală pentru aur. Minutele de miercuri nu trebuie neapărat să fie "dovish" pentru a ajuta prețul aurului. Ele trebuie doar să ofere mai puțin sprijin pentru o înăsprire prelungită decât anticipează în prezent piața. Dimpotrivă, dovezile că un grup semnificativ de oficiali a considerat necesară continuarea creșterii ratelor dincolo de următoarea mișcare ar valida platoul mai ridicat al pieței și ar accentua presiunea asupra aurului. Rezerva Federală a confirmat că minutele ședinței FOMC din 15-16 septembrie vor fi publicate miercuri, 7 octombrie, la ora 14:00 ET. Deoarece preced ultimele date de pe piața muncii și reevaluarea ulterioară a pieței, semnificația lor constă în modul în care discuția din septembrie se compară cu curba curentă, mai degrabă decât dacă limbajul sună "hawkish" izolat.
Ce trebuie să conțină minutele? Prima întrebare este cât de larg a fost sprijinul pentru o înăsprire suplimentară dincolo de următoarea majorare. Limbaje precum "mulți", "câțiva" sau "unii" participanți ar putea conta mai mult decât un avertisment general despre inflație. A doua este ritmul. O abordare ședință cu ședință, cu răbdare considerabilă, s-ar potrivi cu amânarea din octombrie. O discuție care implică majorări repetate până în 2027 ar fi mai importantă, deoarece ar susține partea curbei care afectează în prezent aurul. A treia este percepția Comitetului asupra restricției și a politicii neutre. Mediana pe termen lung din septembrie a crescut la 3,2%, consolidând posibilitatea ca rata neutră în sine să fie mai mare decât se presupunea anterior. Dar o estimare mai mare a ratei neutre nu este automat același lucru cu validarea unui platou al politicii de 4,6-4,7% pe o mare parte din 2027. Riscurile inflaționiste vor conta, de asemenea, în special orice discuție despre prețurile energiei, așteptările inflaționiste și șocurile repetate de ofertă. Acestea sunt canalele prin care petrolul poate extinde ciclul de înăsprire, chiar dacă cererea de muncă încetinește.
Un set "hawkish" de minute ar putea fi totuși "dovish" pentru aur. Acest lucru creează un scenariu contraintuitiv. Un set de minute care afirmă că inflația este prea mare, politica trebuie să rămână restrictivă și o nouă majorare este probabilă ar putea suna "hawkish". Dar dacă discuția susține în general o singură majorare suplimentară urmată de o pauză prelungită, ar părea comparativ "dovish" în raport cu o piață care anticipează rate în jur de 4,7% spre sfârșitul anului viitor. Aceasta ar pune sub semnul întrebării înăsprirea suplimentară încorporată în curbă și ar oferi aurului un motiv mai substanțial de creștere decât simpla mutare a unei majorări din octombrie în decembrie. Scenariul opus este mai dificil pentru aur. Dacă minutele arată o preocupare generală că ratele ar putea crește în mod repetat până în 2027, anticiparea pieței pentru un ciclu extins ar câștiga validare. În acest caz, șansele mai mici de octombrie ar conta și mai puțin. Distribuția arată, de asemenea, de ce rezultatul nu este predeterminat. Până în decembrie 2027, doar 7,8% din probabilitatea FedWatch se află la 4,25% sau mai puțin, în timp ce 16,0% se află la 5,00% sau mai mult. Curba este clar înclinată spre un regim de rate ridicate, dar nu este strâns ancorată. Un semnal inflaționist suficient de "soft" mai târziu în această lună ar putea deplasa acest platou semnificativ.
Aurul primește puțin ajutor de la alte suporturi. Petrolul oferă un alt test al tezei. Prețul brut este în scădere luni, pe măsură ce așteptările privind oferta se îmbunătățesc, ceea ce ar trebui să reducă marginal impulsul inflaționist care influențează anticipările Fed. Cu toate acestea, aurul a crescut doar în jur de 0,4% în tranzacționarea timpurie. Împreună cu scăderea șanselor unei majorări în octombrie, acest răspuns moderat sugerează că piața are încă nevoie de o scădere mai durabilă a traiectoriei politicii anticipate înainte de a reevalua material aurul la un nivel mai ridicat. Poziționarea investitorilor, de asemenea, taie în ambele sensuri. Datele World Gold Council arată că ETF-urile globale susținute de aur au atras 18 miliarde de dolari în august, ridicând deținerile cu 121 de tone la un record de 4.189 de tone. Aceasta confirmă o cerere substanțială de investiții, dar scara achizițiilor din timpul creșterii din august înseamnă, de asemenea, că o mare parte din poziționarea acumulată a fost realizată la prețuri semnificativ mai ridicate. Cererea oficială oferă un alt suport structural. PBoC a raportat adăugarea a 20,2 tone în august, extinzând șirul de achiziții la 22 de luni consecutive și ridicând deținerile raportate la aproximativ 2.387 de tone. Această cerere poate contribui la stabilirea unui "podeț" în timp, dar nu a împiedicat aurul să se corecteze atunci când structura ratelor din SUA se mișcă împotriva sa. Distincția contează: cumpărătorii structurali pot limita adâncimea unei scăderi fără a determina direcția pe termen scurt. Deocamdată, anticipările Fed încă dictează acest lucru.
Perspectiva tehnică a ActionForex asupra aurului. Structura tehnică susține argumentul macroeconomic. Revenirea aurului post-NFP a atins maximul la 4.227,85, chiar sub un cluster major de rezistență în jur de 4.230,70–4.234,68. Zona combină retragerea Fibonacci de 61,8% a revenirei de la 3.942,43–4.697,07, fost suport și linia de trend descendentă pe graficul de 4 ore de la 4.697,07. EMA55 pe 4 ore, în prezent în jur de 4.211,87, adaugă o altă barieră în zona de recuperare. Prin urmare, biasul rămâne bearish atâta timp cât nivelul 4.234,68 rezistă. Suportul imediat se află la 4.110,50, aproape exact alături de proiecția de 61,8% la 4.113,82. O depășire fermă ar relua declinul de la 4.697,07 și ar ținti 3.937,19, proiecția de 100% de la 4.697,07 la 4.234,68 pornind de la 4.399,58. Aceasta ar readuce piața direct în zona de decizie mai largă de 3.937–3.942. Acea zonă contează dincolo de declinul pe termen scurt. Scăderea mai mare de la 5.598,75 la 3.942,43 poate fi încă interpretată ca un zigzag corectiv, cu minimul undei A la 4.098,74 urmat de revenirea la 4.890,97 și un declin al undei C la 3.942,43. Menținerea în jurul valorii de 3.937–3.942, în special cu divergența pozitivă a impulsului existent, ar păstra acea interpretare corectivă. Cu toate acestea, o închidere zilnică sub 3.942,43 ar slăbi-o semnificativ. Pe partea ascendentă, o depășire fermă peste 4.234,68 ar fi primul semn că declinul pierde controlul. Rezistența ar veni apoi la 4.282,23, EMA55 zilnic în jur de 4.301,56 și, în cele din urmă, 4.399,58, a cărei depășire ar oferi o confirmare mult mai puternică că declinul corectiv s-a încheiat. Pentru aur, ziua de miercuri se rezumă la o întrebare simplă: minutele validează platoul ratelor ridicate din 2027 anticipat de piață sau expun cât de mult a depășit acel platou baza "setului de puncte" al Fed din septembrie? Până când nivelul 4.234,68 este depășit, vânzătorii păstrează avantajul tehnic.
Rezumatul principalelor idei: Probabilitatea unei majorări a dobânzilor de către Fed în octombrie a scăzut la 17,7%, însă anticipările pentru decembrie indică încă o probabilitate de 82,7% pentru cel puțin o nouă majorare – aurul reacționează la "destinație", nu la amânare. Platoul ratelor anticipat de piață, în jur de 4,69% până la sfârșitul anului 2027, se situează cu aproape 60 de puncte de bază peste mediana de 4,1% a Fed din septembrie, iar acest decalaj este ceea ce minutele FOMC de miercuri trebuie să abordeze. Un set de minute "hawkish" ar putea fi totuși "dovish" pentru aur dacă implică doar o majorare suplimentară urmată de o pauză prelungită, mai degrabă decât o înăsprire repetată până în 2027. Cererea structurală din partea intrărilor în ETF-uri (121 de tone în august) și cea de-a 22-a lună consecutivă de achiziții a PBoC pot limita scăderea aurului, dar nu au fost suficiente pentru a depăși presiunea anticipărilor Fed. Biasul aurului rămâne bearish atâta timp cât rezistența de 4.234,68 rezistă; o depășire sub 4.110,50 ar expune zona de decizie 3.937–3.942.