În doar patru luni, SpaceX a demarat procedurile pentru a strânge peste 150 de miliarde de dolari. Compania a avut recent acțiunile la cel mai înalt nivel de la listarea inițială din iunie. În urma IPO-ului, SpaceX a atras aproape 86 de miliarde de dolari, urmat de o vânzare de obligațiuni de 25 de miliarde de dolari la scurt timp. Acum, gigantul spațial caută să atragă încă 40 de miliarde de dolari sub formă de datorie, din care 10 miliarde prin credite bancare și 30 de miliarde sub formă de obligațiuni cu rating de investiție. Acești bani sunt destinați achiziționării de cipuri de la Nvidia, necesare pentru centrele de date ale companiei.
Această nouă solicitare de finanțare este uluitoare, având în vedere sumele deja atrase. Dacă SpaceX reușește să obțină și cei 40 de miliarde de dolari, totalul capitalului strâns în doar patru luni va depăși 150 de miliarde de dolari – o cifră pe care majoritatea companiilor nu o ating niciodată ca valoare de piață, cu atât mai puțin să o strângă în capital. Întrebarea esențială pentru investitori este: ar trebui să se îngrijoreze sau acesta este un semnal clar de cumpărare?
Alimentând cea mai capital-intensive afacere din istorie
Având în vedere planurile ambițioase ale SpaceX, precum construirea centrelor de date în spațiu, o facilitate masivă de tip terafab și potențiala minerit de asteroizi, nu este surprinzător că business-ul necesită un volum extraordinar de capital. Doar în al doilea trimestru, compania a înregistrat cheltuieli de capital (capex) de aproape 18,4 miliarde de dolari. Chiar și în cadrul afacerilor sale mai "pământești", SpaceX dă dovadă de o ambiție debordantă. La conferința privind rezultatele financiare din al doilea trimestru, CEO-ul Elon Musk a declarat analiștilor că se așteaptă ca puterea de calcul a centrelor de date terestre ale companiei să crească de la 1,4 gigawați (GW) la sfârșitul trimestrului trecut la 7,5-10 GW până la sfârșitul anului 2027. Deși SpaceX a demonstrat agilitate în construirea și punerea în funcțiune a centrelor de date, atingerea acestor ținte ar reprezenta un efort monumental, având în vedere că Amazon, liderul în calcul, dispune de 10,6 GW, conform datelor Jefferies.
Cu toate acestea, noua potențială majorare de datorie se aliniază cu avertismentele analiștilor de pe Wall Street, care anticipează că firma intenționează să cheltuiască masiv și, prin urmare, va necesita o atragere continuă de capital. Analiștii de la Evercore ISI proiectează că cheltuielile de capital ale SpaceX vor ajunge la aproape 53 de miliarde de dolari în a doua jumătate a anului 2026, după ce au cheltuit aproximativ 28,5 miliarde de dolari în prima jumătate.
Un semnal de avertizare sau de cumpărare?
Într-o notă de cercetare de la sfârșitul lunii august, analistul Adam Jonas de la Morgan Stanley a scris că SpaceX va trebui, cel mai probabil, să emită o medie de 80 de miliarde de dolari în datorii anual până în 2035. "Cum finanțează acest lucru?" a întrebat Jonas într-o notă către clienți. "Numerele mari de capex sunt ușor de anunțat pe hârtie, dar creșterea trebuie să se materializeze pentru ca SpaceX și piețele de datorii să continue să o justifice." Dacă randamentele obligațiunilor continuă să crească, atragerea de finanțare ar putea deveni, de asemenea, mai dificilă. Dacă SpaceX reușește să crească EBITDA (câștiguri înainte de dobânzi, impozite, depreciere și amortizare) la fel de repede cum anticipează unii analiști, probabil va putea justifica continuarea contractării unor datorii masive. SpaceX a generat un EBITDA ajustat de aproximativ 4,6 miliarde de dolari în prima jumătate a anului 2026. Totuși, mulți analiști se așteaptă ca această cifră să crească semnificativ, depășind 100 de miliarde de dolari până în 2028, deși există o gamă largă de estimări printre analiști.
În cele din urmă, nu consider noua majorare masivă de datorii ca un semnal important de cumpărare. S-ar putea să nu fie nici un semn rău, dar, în acest moment, pentru a mă interesa de SpaceX la evaluarea sa actuală, am nevoie să văd compania crescând veniturile și EBITDA-ul rapid. SpaceX a făcut multe promisiuni mari, dar este încă prea devreme să știm dacă acestea se vor concretiza.