Prețurile pentru dispozitivele Mac și iPad de la Apple au înregistrat o creștere de 20%, ca urmare a penuriei de memorie. Această situație a generat profituri uriașe pentru anumite companii din lanțul de aprovizionare, iar analiza fluxului de bani dezvăluie un câștigător pe care majoritatea investitorilor Apple nu îl urmăresc.
**Micron (MU) – Un câștigător neașteptat**
Acțiunile Micron Technology (MU) au crescut cu 666% pe parcursul ultimelor doisprezece luni. Penuria de memorie AI, care a forțat Apple (AAPL) să mărească prețurile la Mac cu 20%, a dus la o expansiune a marjelor brute ale Micron la 85%. Compania a securizat contracte „take-or-pay” în valoare de aproximativ 100 de miliarde de dolari și anticipează că lipsa de memorie va persista și după anul 2027, menținând costurile Apple la un nivel structural ridicat.
**Contextul creșterii prețurilor**
Înainte de ultimul său mandat ca director executiv al Apple, MacKenzie Sigalos de la CNBC a raportat că prețurile la Mac și iPad au crescut deja cu 20%, iar compania semnalează că și iPhone-urile urmează să se scumpească. Motivul, conform lui Tim Cook, citat din raportul financiar al companiei din iulie, este o „inundație de 100 de ani pe piața de memorie, cu creșteri exponențiale ale prețurilor”. Evenimentul de lansare Apple din 9 septembrie este iminent, cu așteptări de lansare a unui iPhone pliabil pe 4 septembrie, în prima săptămână a lui John Ternus în noua sa funcție. Așadar, cine profită de pe urma penuriei care a scumpit un MacBook cu sute de dolari? Răspunsul se află la un nivel superior în lanțul de aprovizionare: furnizorii de memorie.
**Unde s-au dus banii: Piața de memorie**
Micron Technology (NASDAQ:MU), singurul producător american de memorie, a devenit cel mai clar beneficiar financiar al strângerii ofertei de memorie DRAM generată de AI, care se reflectă acum pe etichetele de preț Apple. Acțiunile au închis la 932,86 USD pe 28 august și s-au tranzacționat în jur de 940 USD luni, rezultând o creștere de 227% de la începutul anului și de 666% în ultimele douăsprezece luni. În contrast, Apple (NASDAQ:AAPL) a înregistrat o creștere de 17,9% de la începutul anului și o scădere de 5,4% în ultima lună, închizând luni în jur de 315 USD. O companie transferă costurile. Cealaltă le încasează.
**Rezultatele financiare ale Micron**
Rezultatele Micron din trimestrul iunie ilustrează mecanismul. Veniturile au atins 41,46 miliarde USD, o creștere de 345,7% față de anul precedent, cu o marjă brută GAAP extinsă de la 37,7% la 84,6%. Prețurile DRAM au crescut secvențial cu aproximativ 60%, iar prețurile NAND cu peste 80%. Prognoza pentru trimestrul curent indică venituri de 50 miliarde USD, plus sau minus 1 miliard USD, la o marjă brută de aproximativ 86%. CEO-ul Sanjay Mehrotra a declarat analiștilor că deficitul este structural: „Ne așteptăm ca condițiile dificile să persiste și după anul 2027, ca urmare a cererii generate de AI în toate segmentele, coroborată cu constrângerile structurale ale ofertei.” Pentru a consolida acest lucru, Micron a semnat 16 Acorduri Strategice cu Clienții, majoritatea fiind contracte „take-or-pay” pe cinci ani, acoperind aproximativ 20% din volumul DRAM și o treime din volumul NAND, cu venituri minime garantate de aproximativ 100 miliarde USD și depozite în numerar și scrisori de credit de 22 miliarde USD din partea clienților. Mehrotra a subliniat pentru UBS că „la prețul minim, profitabilitatea noastră la marjele brute și prețurile minime sunt mai mari decât marjele de vârf din orice moment din trecut.” O creștere de 666% pe parcursul unui an pentru un producător de memorie este genul de situație pe care am analizat-o din trecutul câștigătorilor mari din tehnologie, conform unui ghid gratuit disponibil aici.
**De ce a cedat Apple**
Cook a explicat decizia privind prețurile în iulie: „Pe partea de prețuri, am mărit prețurile cu reticență.” El a subliniat că piața DRAM are trei furnizori, că costurile memoriei în trimestrul septembrie vor fi și mai mari, iar constrângerile ofertei vor afecta iPhone, Mac și iPad. CFO Kevan Parekh a declarat analiștilor că „mai mult de 100%” din mișcarea marjei secvențiale a fost explicată de costurile memoriei. Marja brută ghidată de Apple pentru trimestrul septembrie, între 47% și 48%, include doar aproximativ un punct procentual de beneficiu din rambursarea tarifelor, în scădere față de două puncte în iunie. Contragădirea lui Jim Cramer, prezentată în emisiunea sa „Mad Money” în iulie, merită menționată: „Ar trebui să dețineți Apple și Nvidia, nu să le tranzacționați”, argumentând că brandul Apple îi permite să transfere costurile memoriei. Acesta este cazul „bull”. Cazul „bear” este că transferul de costuri este deja testat, iar consumatorii nu l-au simțit încă pe iPhone.
**Ce moștenește Ternus și la ce să fim atenți**
Ternus preia conducerea cu o capitalizare de piață de 4,6 trilioane USD, un segment de servicii în decelerare, presat de deciziile privind App Store, și un cost al materialelor pe care Micron intenționează să-l mențină ridicat până în 2027. Semnalele cheie vin rapid: evenimentul Apple din 9 septembrie și dacă prețurile iPhone se vor modifica oficial; următorul apel de câștiguri al companiei și comentariile privind marja brută, în raport cu ghidul de 47%-48%; și rezultatul trimestrului IV fiscal al Micron, în raport cu prognoza de venituri de 50 miliarde USD și marja de 86%. Dacă Micron își îndeplinește prognozele și marja Apple se menține, Cramer câștigă argumentul. Dacă marja scade și unitățile iPhone înregistrează o scădere din cauza unui preț mai mare, tranzacția AI pe memorie va fi reconfigurat în liniște cine captează profitul dintr-un MacBook.