### Bilanțul Săptămânal: Tic, Tac, Tic, Tac
**Sumarul evenimentelor economice recente și ce să ne așteptăm în săptămânile următoare.**
**Puncte cheie din Canada**
Canada și Statele Unite negociază înaintea termenului limită din 19 august, impus de noua amenințare cu tarife vamale din partea SUA. Detaliile rămân limitate, iar rezultatul ar putea afecta în mod semnificativ activitatea sectorială, investițiile și încrederea companiilor. Un raport solid privind piața muncii din Canada și o inflație benignă în SUA au redus diferențialul ratelor dobânzilor între cele două țări, susținând raliul dolarului canadian spre aproximativ 72 de cenți americani. Se așteaptă ca inflația din iulie să înregistreze în jur de 2,9%, din cauza prețurilor mai mari la benzină. Inflația de bază și orice actualizare privind comerțul ar putea influența randamentele obligațiunilor, așteptările privind politica Băncii Canadei și traiectoria de redresare a economiei.
**Puncte cheie din SUA**
Piețele și-au recăpătat stabilitatea după ce raportul privind inflația CPI de miercuri a arătat că presiunile inflaționiste au continuat să scadă, propulsând acțiunile în sus. Vânzările cu amănuntul au scăzut în iulie, dar probabil că schimbarea calendaristică a Amazon Prime Days a supraestimat slăbiciunea. Comentariile Rezervei Federale (Fed) au rămas prudente, făcând din minutele ședinței FOMC de săptămâna viitoare un semnal important cu privire la modul în care oficialii cântăresc riscurile legate de inflație și politică, înainte de ameliorarea inflației CPI din această săptămână.
**Canada: Tic, Tac, Tic, Tac**
Cu termenul limită din 19 august pentru noua amenințare cu tarife vamale din partea SUA iminent, negociatorii continuă să discute un potențial acord comercial. Desigur, diavolul va fi în detalii (care rămân puține) și incertitudinea economică persistă. Între timp, piețele au digerat o amprentă CPI din SUA relativ cuminte și performanța peste așteptări a pieței muncii canadiene de săptămâna trecută. Datele au ajutat la reducerea decalajului dintre ratele dobânzilor din Canada și SUA, extinzând raliul dolarului canadian la 72 de cenți americani la momentul scrierii. Dacă alergarea dolarului canadian va continua, probabil că va depinde de modul în care evoluează negocierile comerciale și de raportul privind inflația din Canada de luni. Toate privirile sunt ațintite asupra negocierilor comerciale. Ministrul canadian pentru Comerțul Canada-SUA, Dominic Leblanc, și principalul negociator comercial, Janice Charette, au făcut naveta între întâlniri cu omologii lor din SUA. Vineri dimineața, oficialii americani au declarat că atât președintele Trump, cât și prim-ministrul Carney vor fi prezentați cu „opțiuni”. Realitatea este că detaliile oricărui posibil acord rămân puține și greu de obținut. Scara și amploarea oricărei relaxări a tarifelor specifice sectorului, din Secțiunea 232 (adică 50% la oțel și aluminiu, 25% la automobile etc.), ar putea avea un impact semnificativ asupra activității la nivel de sector și a activității de investiții. Orice îmbunătățiri secundare ale sentimentului de afaceri ar fi, de asemenea, binevenite într-un moment în care economia arată o anumită revenire după stagnarea din lunile de iarnă. Pe de altă parte, tarifele de 50% intră în vigoare pe 19 august. Am discutat deja impactul macroeconomic direct potențial, dar riscul escaladării tensiunilor, noi represalii și un șoc asupra încrederii companiilor ar putea submina în continuare recuperarea timidă a economiei. Banca Canadei a invocat o creștere a fricțiunilor comerciale ca motiv posibil pentru reducerea ratelor dobânzilor. Cu toate acestea, datele recente au demonstrat o parte din reziliența economică a Canadei (propulsând în sus randamentele canadiene) și au atenuat o parte din prețurile de piață pentru creșteri ale ratelor dobânzilor de la Fed. Acest lucru a contribuit la reducerea diferențialelor costurilor de împrumut pe doi ani cu peste 20 de puncte de bază, aducându-le la cel mai scăzut nivel din iunie (Graficul 1). Ziua de luni ar putea avea un impact dublu, important, dacă o actualizare a negocierilor comerciale sosește odată cu publicarea datelor CPI din iulie. Se așteaptă ca inflația generală să înregistreze în jur de 2,9%, datorită creșterii prețurilor la benzină pentru luna respectivă. Cu toate acestea, accentul va cădea pe ceea ce arată măsurile de bază (Graficul 2). Având în vedere datele economice recente mai bune decât se anticipa, o surpriză ascendentă în ceea ce privește măsurile de bază ar putea împinge randamentele pe termen scurt în sus. Totuși, o surpriză ascendentă la inflația de bază nu ar fi complet neașteptată. Prețurile la energie rămân material mai mari decât în februarie, iar o anumită pasare a costurilor către alte bunuri și servicii este rezonabilă. Pe măsură ce privim spre săptămâna viitoare, datele ne vor oferi o idee despre unde se afla economia înaintea termenului limită din 19 august, dar calea de urmat va depinde de faptul dacă recentul flux de negocieri va evita un nou șoc comercial.
*Andrew Hencic, Director și Economist Senior*
**SUA – Inflație mai Blândă, Cheltuieli mai Blânde**
Povestea săptămânii a fost o schimbare de sentiment. După un început volatil, dominat de preocupări persistente legate de prețurile petrolului, tarife și dacă Fed ar putea fi nevoită să adopte o poziție mai hawkish, raportul CPI de miercuri a oferit valva de detensionare pe care toată lumea o căuta. Acțiunile au continuat să crească, S&P 500 și Nasdaq beneficiind de o ofertă reînnoită de „aterizare lină”, pe măsură ce investitorii și-au găsit consolarea în faptul că inflația a arătat noi semne că nu se mai îndreaptă în direcția greșită. Randamentele Trezoreriei s-au stabilizat pe măsură ce fluxul de date s-a orientat spre o zonă „Goldilocks”: creșterea a scăzut suficient pentru a reduce presiunea inflaționistă, dar nu suficient pentru a submina apetitul pentru risc. Datele săptămânii au fost încurajatoare, dar nu uniform. Două publicații au susținut cazul „aterizării line”: CPI a oferit cea mai mare detensionare pe piețe, în timp ce indicele de optimism al micilor afaceri NFIB a crescut cu 2,4 puncte în iulie, ajungând la 99,8, cel mai înalt nivel din august 2025, cu planuri de angajare și cheltuieli de capital care indică o încredere mai bună pe Main Street. Chiar și așa, incertitudinea a rămas ridicată, iar calitatea forței de muncă a reemergent ca o preocupare majoră, împiedicând sondajul să arate un semnal de alarmă generală. În ceea ce privește publicarea CPI, prețurile generale au crescut cu doar 0,1% lunar în iulie, în timp ce prețurile de bază au crescut cu 0,2%, ambele în conformitate cu așteptările. Așa cum am remarcat în comentariile noastre, tendințele inflaționiste subiacente se îndreaptă în direcția corectă: inflația generală a scăzut la 3,4% anual, iar inflația de bază a revenit la ritmul pre-conflictului din Iran de 2,5% (Graficul 1). Partea mai slabă a fluxului de date săptămânale a venit din vânzările cu amănuntul (Graficul 2). Cu toate acestea, declinul din iulie a fost în mare parte datorită unei scăderi a vânzărilor de vehicule și a unei scăderi abrupte a cumpărăturilor online. Aceasta din urmă a fost probabil determinată de Amazon Prime Days care au avut loc la sfârșitul lunii iunie anul acesta, spre deosebire de momentul obișnuit de la mijlocul lunii iulie. În afara acestor categorii, cheltuielile s-au menținut destul de bine, sugerând că declinul cheltuielilor de vânzare cu amănuntul a fost mai puțin grav decât a implicat publicarea generală. În general, încă ne așteptăm ca cheltuielile de consum să crească cu +2% în trimestrul al treilea, o moderare față de 3,2% din T2, dar totuși un ritm sănătos. Inflația mai blândă și o piață a muncii stabilă sugerează că FOMC va rămâne probabil în modul de așteptare pentru moment. Acesta este exact ceea ce am văzut în prețurile futures ale Fed, cu o creștere în septembrie acum prețuită la doar 29%, comparativ cu 52% la începutul săptămânii. Acestea fiind spuse, președintele Fed Cleveland, Beth Hammack, și președintele Fed Richmond, Tom Barkin, au rămas prudenți în mesajele lor săptămâna aceasta, recunoscând știrile mai bune despre inflație, dar fără a declara victoria. Susținem că datele săptămânii argumentează pentru ca Fed să rămână în modul de așteptare și observare, mai ales că mai există un raport de angajare și un alt raport CPI de publicat înainte de ședința din septembrie. Minutele FOMC din iulie de săptămâna viitoare preced publicarea CPI din această săptămână, dar ar putea conține totuși informații utile despre cât de îngrijorați au fost oficialii cu privire la riscurile tarifelor și energiei, înainte de veștile mai bune despre inflație din această săptămână.