Petrolul Brent a depășit pragul de 94 USD, iar WTI a depășit 87 USD astăzi, ambele atingând cele mai înalte niveluri din luna iulie, după ce președintele Trump a amenințat cu „consecințe economice tremende” împotriva țărilor care ajută Iranul să ocolească sancțiunile. Această creștere a prețului petrolului antrenează în sus randamentele globale ale obligațiunilor, US 10-year apropiindu-se de 4,70%, iar 30-year de 5,24%, recuperând o mare parte din scăderea de miercuri determinată de răscumpărările de Trezorerie. Randamentele germane, britanice și canadiene înregistrează de asemenea creșteri.
**De ce contează:** În circumstanțe normale, o recuperare atât de semnificativă a randamentelor americane ar fi restabilit un anumit suport pentru dolar. Cu toate acestea, indicele DXY (care măsoară valoarea dolarului față de un coș de alte monede majore) este în general plat. Acest lucru se datorează faptului că creșterea randamentelor de joi este globală, nu unică pentru SUA, limitând astfel avantajul comparativ al randamentelor americane. Mai mult, indicele DXY a suferit deja o deteriorare tehnică. Este important de urmărit dacă randamentele continuă să se recupereze în timp ce DXY rămâne sub 100,08 puncte – în acest caz, lipsa de reacție a dolarului va fi semnalul real. Pe de altă parte, o nouă scădere a randamentelor globale combinată cu o spargere a DXY sub 97,93 ar consolida perspectiva bearish pentru dolar.
**Raliul petrolului se accelerează pe fondul presiunii economice sporite a lui Trump asupra Iranului** Petrolul Brent a depășit pragul de 94 USD astăzi, în timp ce WTI a depășit 87 USD, extinzând ambele repere la cele mai înalte niveluri de la sfârșitul lunii iulie. Această mișcare marchează o nouă fază în raliul petrolului, mai degrabă decât o simplă consolidare a câștigurilor anterioare, pe măsură ce piețele prețuiesc tot mai mult o perturbare prelungită a aprovizionării cu energie din Orientul Mijlociu și perspective diminuate pentru o soluționare rapidă a tensiunilor dintre SUA și Iran. Ultima escaladare a urmat avertismentului președintelui SUA, Donald Trump, de miercuri, privind un „Ziua Z Economică” împotriva Iranului. Trump a amenințat cu „Consecințe Economice Tremende” pentru țările care permit instituțiilor lor financiare, afacerilor, aeroporturilor sau entităților guvernamentale să ofere Iranului o gură de oxigen economică. Amenințarea s-a extins în mod specific la canalele utilizate pentru a eluda sancțiunile, inclusiv contrabandă cu petrol, linii de schimb, transferuri de numerar, case de schimb, registre de nave și companii paravan. Suspendarea de către Emiratele Arabe Unite a legăturilor economice și financiare cu Iranul a adăugat un alt strat de presiune. Iranul nu a dat semne de cedare. Ministrul de Externe, Abbas Araghchi, a descris amenințarea lui Trump drept „terorism economic”, în timp ce adjunctul ministrului de Externe, Kazem Gharibabadi, a susținut că Washingtonul a recurs la război economic după ce campania sa militară nu a reușit să-și atingă obiectivele. Având în vedere perturbarea Strâmtorii Hormuz care constrânge deja comerțul regional, o confruntare economică tot mai agresivă crește riscul ca perturbarea să dureze considerabil mai mult decât au anticipat inițial piețele.
**„Ziua Z Economică” a lui Trump** * **Țintă:** Țările care permit instituțiilor financiare, afacerilor, aeroporturilor sau entităților guvernamentale să ofere Iranului o gură de oxigen economică. * **Canale numite:** Contrabandă cu petrol, linii de schimb, transferuri de numerar, case de schimb, registre de nave și companii paravan. * **Emiratele Arabe Unite:** Au suspendat legăturile economice și financiare cu Iranul, adăugând un strat suplimentar de presiune. * **Răspunsul Iranului:** Araghchi a numit-o „terorism economic”; Gharibabadi a afirmat că Washingtonul a recurs la război economic după ce campania sa militară a eșuat.
**Raliul Brent de 94 USD adaugă o nouă problemă inflaționistă obligațiunilor globale** Creșterea prețului petrolului se reflectă acum și pe piețele de obligațiuni. Randamentul obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani din SUA a revenit spre 4,70% joi, în timp ce cel pe 30 de ani a urcat din nou spre 5,24%, recuperând o porțiune substanțială din scăderea de miercuri determinată de răscumpărările de Trezorerie. Important este că această mișcare nu este limitată la SUA. Randamentele obligațiunilor guvernamentale germane, britanice și canadiene sunt, de asemenea, mai mari. Această lățime sugerează că petrolul este un factor comun plauzibil. O inversare pur tehnică în SUA, în urma anunțului de răscumpărare a Trezoreriei, nu ar explica în mod natural vânzările simultane pe mai multe piețe suverane majore, în timp ce Brent peste 94 USD ridică riscuri legate de inflația generală și de așteptările inflaționiste în economiile importatoare de energie. Totuși, petrolul nu ar trebui să poarte toată vina. Mișcarea de joi este mai bine privită ca o combinație între temerile reînnoite legate de inflația globală și ameliorarea diminuată din anunțul de miercuri al Trezoreriei. Dacă ratele de inflație așteptate încep să crească alături de randamentele nominale, acest lucru va oferi un test important pentru a determina cât de mult din cea mai recentă vânzare de obligațiuni este, de fapt, determinată de petrol.
**Răscumpărările de Trezorerie au oferit ameliorare, nu o soluție fiscală** Scăderea dramatică a randamentelor de miercuri a urmat deciziei Trezoreriei de a dubla cel puțin dimensiunea maximă a răscumpărărilor pe termen lung, în special în sectoarele de 20 și 30 de ani. Piețele au anticipat imediat perspectiva unui sprijin de lichiditate mai mare, chiar dacă operațiunile extinse nu încep decât pe 9 septembrie. Însă răscumpărările nu au modificat contextul fiscal subiacent sau cerințele mai largi de finanțare ale Trezoreriei. J.P. Morgan a susținut că programul „nu abordează” forțele structurale care determină randamentele, inclusiv deficitele fiscale nesustenabile și așteptările inflaționiste mai ferme. Eric Robertsen de la Standard Chartered a caracterizat, în mod similar, intervenția ca o încercare de a influența cererea și oferta naturală, mai degrabă decât de a aborda presiunile subiacente. Prin urmare, revenirea de joi poartă un mesaj important. Anunțul Trezoreriei a fost suficient de puternic pentru a declanșa o reevaluare imediată a obligațiunilor pe termen lung, dar piața nu a demonstrat încă faptul că poate suprima permanent presiunea structurală asupra randamentelor pe termen lung. O revenire a randamentului pe 30 de ani către maximele săptămânii de 5,30–5,33% ar consolida perspectiva că răscumpărările au modificat poziționarea pe termen scurt mai mult decât echilibrul pe termen lung.
**Randamentele mai mari ale Trezoreriei nu reușesc să salveze dolarul** Reacția dolarului este, probabil, și mai izbitoare. Indicele DXY este în general plat, în ciuda recuperării randamentului obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani spre 4,70% și a revenirii celui pe 30 de ani peste 5,20%. În circumstanțe normale, o astfel de revenire a randamentelor SUA ar fi de așteptat să restabilească cel puțin un anumit suport pentru dolarul american. Unul dintre motive este că creșterea randamentelor de joi este globală, nu unică pentru SUA. Randamentele germane, britanice și canadiene cresc alături de cele din SUA, limitând astfel îmbunătățirea avantajului comparativ al randamentelor SUA. Petrolul însuși produce, de asemenea, efecte valutare concurente, susținând anumite monede de mărfuri, în timp ce pune presiune pe importatorii de energie.
**Petrolul, obligațiunile și dolarul nu se mișcă în tandem** Acum se intersectează trei forțe distincte. Petrolul răspunde direct la escaladarea confruntării economice dintre SUA și Iran și la perturbarea tot mai persistentă din jurul Strâmtorii Hormuz. Obligațiunile globale răspund atât temerilor legate de inflația energetică reînnoită, cât și presiunilor structurale pe care anunțul de răscumpărare a Trezoreriei de miercuri nu le-a eliminat. Dolarul, între timp, nu reușește să capitalizeze pe seama randamentelor SUA mai mari, deoarece acestea cresc alături de omologii lor globali, iar DXY a suferit deja o deteriorare tehnică importantă. Acest lucru face ca lipsa de reacție a dolarului să fie unul dintre cele mai importante semnale de urmărit. Dacă randamentele Trezoreriei continuă să se recupereze în timp ce DXY rămâne sub 100,08, acest lucru ar sugera că simpla restabilire a randamentelor nominale mai mari în SUA nu este suficientă pentru a reconstrui suportul anterior al dolarului. Dimpotrivă, o nouă scădere a randamentelor globale, combinată cu o spargere a DXY sub 97,93, ar consolida perspectiva bearish pentru dolar. Deocamdată, Brent peste 94 USD pune din nou presiune pe ratele globale – dar, spre deosebire de fazele anterioare ale creșterii randamentelor, dolarul refuză să urmeze.
**Analiza datelor din SUA** Citiți de ce scăderea cererilor inițiale de șomaj a fost însoțită de o creștere a cererilor continue și o medie mobilă pe patru săptămâni mai mare: Cererile de Șomaj din SUA Scad la 206K, dar Cererile Continue Cresc.
**Analiza datelor Asia-Pacific** Vedeți de ce creșterea exporturilor japoneze de 23,2% supraestimează povestea reală, volumele crescând doar cu 5,2% odată ce yenul slab și prețurile mai mari sunt eliminate: Exporturile Japoniei Cresc 23,2%, dar Yenul Slab și Șocul Petrolului Distorsionează Cifra Principală.
Citiți de ce scăderea locurilor de muncă din Australia din iulie de -15.8K și creșterea șomajului la 4,5% oferă RBA dovezi mai clare că piața muncii se răcește: Locurile de Muncă din Australia Scad cu -15,8K în timp ce Șomajul Atinge 4,5%, Oferind RBA Mai Multe Dovezi ale Încetinirii.
**Analiza Fed** Vedeți de ce minutele Fed din iulie au relevat mai multe preocupări hawkish decât a sugerat votul de 9-3, chiar dacă datele din spatele acelei ședințe sunt deja depășite: Fed a Avut Mai Mulți Vulturi Decât Sugera Votul 9-3 – Dar Luna Iulie Este Deja Depășită.
**Întrebări Frecvente** **Î:** De ce dolarul nu crește, chiar dacă randamentele Trezoreriei SUA se recuperează? **R:** Deoarece creșterea randamentelor de joi are loc la nivel global, nu doar în SUA. Randamentele germane, britanice și canadiene cresc alături de cele din SUA, astfel încât SUA nu câștigă un avantaj comparativ al randamentelor așa cum s-ar fi așteptat în mod normal. DXY a suferit, de asemenea, deja o deteriorare tehnică, astfel încât o recuperare a randamentelor nominale este insuficientă pentru a restabili suportul anterior al dolarului.
**Î:** De ce răscumpărările de Trezorerie de miercuri nu explică în totalitate vânzarea de obligațiuni de joi? **R:** Deoarece programul de răscumpărare abordează lichiditatea, nu deficitul fiscal structural și așteptările inflaționiste care determină în realitate randamentele la maximele a două decenii, așa cum au remarcat atât J.P. Morgan, cât și Standard Chartered. Scara globală de joi, cu creșterea randamentelor germane, britanice și canadiene, nu ar fi explicată de o inversare tehnică specifică SUA, ceea ce sugerează că depășirea pragului de 94 USD de către Brent este un factor comun mai plauzibil.
**Î:** Ce ar confirma că petrolul determină acum vânzarea globală de obligațiuni, mai degrabă decât altceva? **R:** Dacă ratele de inflație așteptate încep să crească alături de randamentele nominale. Dacă o fac, acest lucru ar susține ideea că Brent peste 94 USD se traduce direct în așteptări inflaționiste în economiile importatoare de energie. Pentru dolar, în mod specific, urmăriți DXY în raport cu nivelurile 100,08 și 97,93; menținerea sub 100,08 în timp ce randamentele se recuperează ar arăta persistența decuplării dolarului de randamente, în timp ce o depășire a nivelului 97,93 alături de scăderea randamentelor globale ar consolida perspectiva bearish.
**Concluzii Cheie** * Brent a depășit 94 USD și WTI peste 87 USD, după ce Trump a amenințat cu „Consecințe Economice Tremende” împotriva țărilor care ajută Iranul să evite sancțiunile. * Creșterea prețului petrolului se reflectă în obligațiunile globale, nu doar în SUA: Randamentele germane, britanice și canadiene au crescut alături de cele din SUA, susținând o explicație dincolo de cea pur tehnică americană. * Ameliorarea oferită de răscumpărările de Trezorerie de miercuri nu a rezolvat contextul structural: Atât J.P. Morgan, cât și Standard Chartered au afirmat că programul nu abordează deficitul fiscal și așteptările inflaționiste care determină randamentele, iar revenirea de joi recuperează o mare parte din această ameliorare. * Dolarul nu a reușit să crească, în ciuda recuperării randamentelor SUA: DXY a rămas în general plat, chiar dacă randamentul pe 10 ani s-a apropiat de 4,70% și cel pe 30 de ani a revenit peste 5,20%. * Decuplarea provine din faptul că randamentele cresc la nivel global, nu doar în SUA: Acest lucru limitează orice avantaj comparativ al SUA și DXY a suferit deja o deteriorare tehnică. * Două niveluri definesc ce urmează: Menținerea DXY sub 100,08 în timp ce randamentele se recuperează ar confirma decuplarea dolarului de randamente; o depășire a nivelului 97,93 alături de scăderea randamentelor globale ar consolida perspectiva bearish.
**Ce să urmărim în continuare** Comportamentul DXY în raport cu nivelurile 100,08 și 97,93 este cel mai clar indicator dacă decuplarea dolarului de randamente persistă sau se inversează. Ratele de inflație așteptate vor arăta cât de mult din vânzarea de obligațiuni este determinată în mod real de petrol, iar escaladarea ulterioară a presiunii economice a lui Trump asupra Iranului, împreună cu persistența perturbării din Strâmtoarea Hormuz, rămân riscul cheie de creștere pentru Brent.