Un studiu recent al Federal Reserve Bank of Cleveland a scos la iveală o explicație surprinzătoare pentru comportamentul distinct al criptomonedelor comparativ cu activele financiare tradiționale: investitorii în cripto nu au doar demografii sau apetituri diferite față de risc, ci și convingeri radical diferite despre randamentele viitoare ale activelor digitale.
Această constatare ar putea explica atât volatilitatea persistentă a criptomonedelor, cât și modul în care raliurile atrag noi cumpărători, creând un posibil cerc vicios în care prețurile în creștere consolidează așteptările optimiste și atrag mai mulți investitori pe piață.
Folosind sondaje repetate pe un eșantion de până la 25.000 de gospodării din SUA, cercetătorii Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion și Yuriy Gorodnichenko au descoperit că așteptările privind randamentele cripto explică o parte mai mare din variația proprietății de criptomonede decât o gamă largă de caracteristici demografice.
Lucrarea, intitulată „Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance,” utilizează, de asemenea, un experiment de informații aleatorii pentru a demonstra că simpla furnizare a informațiilor despre performanța recentă a Bitcoin (BTC) poate crește atât alocarea dorită a criptomonedelor, cât și achizițiile ulterioare.
Cercetătorii sugerează că rezultatele indică un mecanism potențial din spatele bulelor speculative: câștigurile anterioare pot atrage noi investitori, ale căror achiziții cresc prețurile și atrag, potențial, și mai mulți cumpărători.
Această dinamică este deosebit de izbitoare, având în vedere că criptomonedele rămân slab înțelese de o mare parte a populației. În sondajul cercetătorilor din 2021, 87% dintre persoanele care nu dețineau criptomonede au declarat că nu știu ce randament să aștepte de la acestea în anul următor. Printre deținătorii de criptomonede, procentul era totuși de 54%.
Pentru cei dispuși să facă o prognoză, decalajul era însă enorm. Deținătorii de criptomonede se așteptau la un randament mediu de 22% în anul următor, comparativ cu doar 7% în rândul non-deținătorilor. Deținătorii tindeau, de asemenea, să considere criptomonedele mai puțin riscante decât non-deținătorii.
Cercetătorii au constatat că așteptările privind randamentele au fost neobișnuit de puternice în determinarea proprietății. O creștere cu un punct procentual a randamentului așteptat al criptomonedelor a fost asociată cu o creștere cu 0,8 puncte procentuale a probabilității de a deține o criptomonedă.
Așteptările privind randamentele și riscul au explicat, împreună, o variație considerabil mai mare a proprietății de criptomonede decât caracteristicile observabile, cum ar fi vârsta, venitul și genul. Acest lucru face ca criptomonedele să fie o excepție în comparație cu acțiunile, obligațiunile și aurul. Pentru activele tradiționale, caracteristicile demografice și financiare au, în general, o putere explicativă mult mai mare decât diferențele în randamentele așteptate. Criptomonedele inversează această relație.
Profilul demografic al investitorilor în criptomonede rămâne totuși distinctiv. Persoanele sub 40 de ani erau cu 13 puncte procentuale mai susceptibile să dețină criptomonede decât cele peste 60 de ani, chiar și după controlul altor caracteristici. Bărbații erau cu aproximativ 4 puncte procentuale mai susceptibili decât femeile să dețină criptomonede, în timp ce gospodăriile cu venituri mai mari și mai bogate erau, de asemenea, mai predispuse să participe.
Experimentul oferă probabil cea mai importantă constatare a lucrării pentru piețele de criptomonede. În 2025, cercetătorii au repartizat aleatoriu gospodăriile pentru a primi informații despre BTC, acțiuni, GameStop sau inflație. Participanții care au fost expuși la randamentul anterior de 12 luni al Bitcoin și-au crescut alocarea dorită în portofoliul de criptomonede cu aproximativ 2 puncte procentuale, o creștere de aproximativ 47% față de alocarea dorită de 4,3% în grupul de control.
Achizițiile ulterioare efective de criptomonede au crescut, de asemenea, cu aproximativ 2,5 puncte procentuale. Autorii descriu rezultatul ca fiind „furnizarea de informații despre randamentele recente ale Bitcoin determină unele gospodării să înceapă să cumpere criptomonede”.
Efectul s-a concentrat printre persoanele care au declarat că nu dețin criptomonede din cauza lipsei de informații. Cei care deja credeau că criptomonedele sunt un investiție proastă, în general, nu au răspuns la tratamentul informațional.
Lucrarea constată, de asemenea, că averea în criptomonede poate influența consumul gospodăriilor. O dublare a prețului BTC a făcut o gospodărie al cărei întreg portofoliu financiar era în criptomonede cu 1,4 puncte procentuale mai probabil să cumpere un bun durabil, echivalentul unei creșteri de aproximativ 7% față de probabilitatea necondiționată a unei astfel de achiziții. Însă efectul nu a persistat în cheltuielile obișnuite.
Acest lucru a determinat cercetătorii la o comparație drastică: câștigurile din criptomonede par a fi tratate mai mult ca „venituri din jocuri de noroc” sau câștiguri la loterie decât ca o creștere permanentă a averii.
Implicația mai largă este că volatilitatea criptomonedelor poate avea la bază parțial dezacordul și învățarea, și nu doar fundamentele pieței. Autorii concluzionează că criptomonedele ies în evidență deoarece sunt slab înțelese, investitorii își formează opinii clar diferite despre perspectivele lor, iar noi informații despre randamentele trecute pot schimba atât așteptările, cât și comportamentul.
„Absența unor informații și convingeri comune despre criptomonede între investitori,” scriu ei, „sugerează că volatilitatea prețurilor va continua să fie una dintre cele mai definitorii caracteristici ale acestui nou activ în viitorul previzibil.”
Pentru piețele de criptomonede, acest lucru sugerează o concluzie potențial inconfortabilă: următoarea undă de cerere de retail va depinde nu numai de prețul Bitcoin, ci și de ceea ce li se spune investitorilor despre prețul care a fost înainte.