Indicele dolarului (DXY) a încheiat săptămâna trecută aproape de 101.03, după un raliu amplu determinat de o politică monetară mai restrictivă a Rezervei Federale (Fed). Cu toate acestea, moneda americană se apropie acum de zone de rezistență considerabile la 101.80–102.86, mai degrabă decât să iasă din suporturi. Depășirea acestei zone ar necesita o extindere a randamentelor obligațiunilor de stat pe 10 ani, nu doar a celor pe 2 ani, care sunt deja tensionate.
**Partea ușoară a raliului dolarului ar putea fi încheiată**
Dolarul și-a consolidat poziția la sfârșitul săptămânii trecute, după o nouă avansare pe scară largă. Indicele dolarului (DXY) a închis în jur de 101.03, recuperând media mobilă exponențială pe 55 de săptămâni, aproape de 99.74, și extinzând un raliu de două săptămâni, determinat în principal de creșterea randamentelor obligațiunilor americane și de așteptările tot mai hawkish (restrictive) față de Fed.
Cu toate acestea, imaginea tehnică se schimbă. DXY nu mai iasă din suporturi; se apropie de o zonă de rezistență reală la 101.80–102.86. Nivelul de 101.80 reprezintă o rezistență orizontală, iar 102.86 marchează retragerea Fibonacci de 50% a declinului de la 110.18 la 95.55. Acest lucru lasă dolarului spațiu de creștere, dar înseamnă și că „partea ușoară” a raliului ar putea fi la final.
Atingerea zonei 101.80–102.86 ar necesita doar o continuare a forțelor deja existente. Depășirea decisivă a acestei zone ar fi o altă poveste. Probabil ar necesita o nouă extindere a „poveștii ratelor” (dobânzilor), nu doar o simplă continuare a ajustării pieței la mesajul hawkish al Fed de săptămâna trecută.
Peste nivelul de 102.86, DXY ar începe să deschidă o cale tehnică mult mai amplă către limita superioară a canalului descendent multianual. Până atunci, întrebarea imediată este dacă ratele (dobânzile) mai au suficient combustibil pentru a propulsa dolarul prin primul test major de rezistență.
**Fața pieței (rata pe 2 ani) a votat deja**
Catalizatorul din spatele mișcării de săptămâna trecută a fost clar. Fed a majorat rata politicii monetare cu 25 puncte de bază, la 3.75–4.00%, la ședința din 15-16 septembrie, printr-o decizie unanimă (12-0). Proiecțiile însoțitoare au fost, de asemenea, hawkish: 16 din 18 participanți au plasat rata de sfârșit de an mai sus de nivelul curent, sugerând că majoritatea oficialilor încă văd spațiu pentru cel puțin o creștere suplimentară în acest an.
Acest semnal a fost întărit pe parcursul săptămânii. Guvernatorul Fed, Michael Barr, a declarat că „sunt probabil necesare ajustări suplimentare ale politicii monetare”, în timp ce a descris creșterea economică drept solidă, piața muncii ca fiind robustă, iar inflația încă peste țintă. Sondajul flash S&P Global din septembrie a arătat apoi o creștere a PMI-ului compozit de la 56.0 la 58.4, cel mai înalt nivel din iulie 2021, cu o accelerare a costurilor la aproape un maxim de patru ani, parțial din cauza presiunilor reînnoite din sectorul energetic și a constrângerilor de capacitate. PMI-ul Serviciilor a crescut la 58.7, în timp ce PMI-ul Industriei a atins 57.0, iar producția industrială 56.7.
Piețele au răspuns agresiv. Randamentul obligațiunilor pe 2 ani a urcat până la 4.912%, înainte de a se retrage la 4.86% la sfârșitul săptămânii. Dar, după o ajustare atât de bruscă, fața pieței (rata pe 2 ani) devine mai puțin convingătoare ca semnalul cel mai clar pentru o nouă legătură a dolarului. RSI-ul zilnic este deja peste 72, în timp ce randamentul se apropie atât de nivelul psihologic de 5%, cât și de următoarea proiecție de aproximativ 5.055%. Prețurile pieței pentru dobânzi au revenit și ele de la extremele de la jumătatea săptămânii spre vineri. Rata pe 2 ani încă poate crește, dar o extindere substanțială necesită din ce în ce mai mult informații noi, nu o repetare a unui mesaj hawkish care a fost deja absorbit.
**10 ani acum deține cheia mai mare**
Semnalul mai important ar putea fi acum mai departe pe curba randamentelor. Randamentul obligațiunilor pe 10 ani a atins 5.228% săptămâna trecută, înainte de a închide la aproximativ 5.17%, testând limita superioară a canalului său ascendent, fără a livra încă o spargere decisivă. Acest lucru face ca rata pe 10 ani să fie cel mai clar factor tehnic și macro pentru dolar.
O spargere susținută peste maximul recent și plafonul canalului ar indica o intensificare a vânzării de obligațiuni pe termen lung. Următorul obiectiv măsurat ar fi proiecția de 138.2% a intervalului 3.926%-4.687%, pornind de la 4.361%, la 5.413%. O astfel de mișcare ar conta, deoarece randamentele pe termen lung încorporează mai mult decât probabilitatea unei creșteri suplimentare a dobânzii de referință a Fed. Ele reflectă, de asemenea, așteptările privind inflația persistentă, creșterea rezilientă, prima de scadență și oferta de durată.
Dacă rata pe 10 ani se apropie de 5.4%, chiar dacă rata pe 2 ani devine tensionată, același canal de diferențial al ratelor care a alimentat raliul dolarului de săptămâna trecută ar continua să se extindă. Acest lucru ar oferi cel mai puternic argument pentru ca DXY să depășească în cele din urmă 102.86, în loc să stagneze acolo.
Invers, eșecul ratei pe 10 ani de a se menține deasupra plafonului canalului ar elimina cea mai clară sursă de combustibil suplimentar exact atunci când DXY atinge rezistența.
**Acțiunile arată că povestea creșterii nu s-a rupt**
Acțiunile trimit un mesaj diferit față de obligațiuni, dar nu neapărat contradictoriu. Indicele Nasdaq Composite rămâne tehnic constructiv în jur de 27.069, deasupra mediei mobile exponențiale pe 55 de zile și încă indicând spre proiecția de 61.8% a intervalului 20.690-27.190, pornind de la 24.425, la 28.442. Indicele a fost susținut de optimismul reînnoit în sectorul AI, iar unele dintre cele mai puternice sesiuni au avut loc chiar și pe fondul creșterii prețurilor petrolului și a randamentelor. Acest lucru sugerează că raliul acțiunilor și raliul dolarului au funcționat pe căi parțial separate, mai degrabă decât reprezentând o singură tranzacție unificată de risc.
Indicele Dow Jones este mai puțin convingător, dar continuă să apere retragerea Fibonacci de 38.2% a intervalului 45.057-54.749, la 51.049. O spargere peste rezistența de aproximativ 52.324 ar completa un model de dublu fund, marcând sfârșitul scăderii corective de la 54.749 și inversând-o.
Pentru dolar, importanța principală a rezistenței acțiunilor este indirectă. Un raliu record prelungit pe Nasdaq și o inversare optimistă pe Dow ar limita probabil impulsul ascendent al dolarului prin canalul sentimentului „risk-on” (optimism față de risc).
**Petrolul este contrapunctul mai clar pentru dolar**
Petrolul prezintă cea mai clară provocare pentru mecanismul inflație-rate al dolarului. Petrolul WTI a scăzut aproape -8% săptămâna trecută, de la aproximativ 100.30 dolari la 92.45 dolari, pe măsură ce piețele au pus mai mult accent pe posibilitatea ca diplomația să atenueze în cele din urmă perturbările din jurul Strâmtorii Hormuz. Iranul a declarat că ar fi pregătit să redeschidă strâmtoarea în decurs de o săptămână dacă SUA ar reduce presiunea militară și ar ridica blocada, deși aceasta rămâne o propunere condiționată, nu un acord finalizat.
Imaginea tehnică merită acum o atenție sporită. WTI se apropie de media sa mobilă exponențială pe 55 de zile, în jur de 89.14 dolari, urmată de nivelul mai important de 86.90 dolari, retragerea Fibonacci de 50% a avansului de la 67.42 la 106.75. O spargere susținută sub 86.90 ar întări argumentul că întregul avans de la 67.42 s-a încheiat ca o mișcare corectivă în trei valuri, deschizând spațiu spre zona 80 de dolari.
Conexiunea cu dolarul este directă, dar nu trebuie exagerată. Datele solide privind PMI-ul SUA de săptămâna trecută au arătat presiuni reînnoite din partea combustibililor, transportului și a altor costuri legate de energie. Dacă prețul petrolului continuă să scadă, o sursă a presiunii inflaționiste începe să se diminueze. Lanțul bearish-dolar ar fi, prin urmare: petrol mai ieftin, presiune inflaționistă diminuată, așteptări de înăsprire a politicii Fed reduse, randamente ale obligațiunilor în scădere, iar avantajul ratelor care susține DXY se micșorează.
Petrolul singur nu este suficient. Dacă creșterea economică și ocuparea forței de muncă din SUA rămân foarte puternice, argumentul Fed pentru înăsprire poate supraviețui energiei mai ieftine. Dar o spargere a WTI sub 89.14 și apoi sub 86.90, însoțită de scăderea randamentelor, ar contesta direct mecanismul care a determinat avansul dolarului de săptămâna trecută.
**Atingerea nivelului de 102.86 este o întrebare. Spargerea lui este alta.**
Configurația arată, prin urmare, mai puțin ca un apel simplu de continuare și mai mult ca un arbore de decizie. DXY mai are spațiu să avanseze în zona 101.80–102.86. Acest lucru ar fi în concordanță cu momentumul existent, un închidere săptămânală înapoi peste media mobilă pe 55 de săptămâni și un context al ratelor americane încă hawkish.
Însă zona de rezistență este acolo unde obstacolul devine material mai mare. Dacă rata pe 10 ani depășește decisiv 5.23% și începe să se îndrepte spre 5.413%, în special alături de o nouă rundă de date americane solide, dolarul ar avea impulsul suplimentar de rate necesar pentru a contesta și potențial a depăși 102.86.
Dacă rata pe 10 ani stagnează, în timp ce rata pe 2 ani rămâne tensionată și prețurile pieței pentru dobânzi continuă să scadă de la vârful săptămânii trecute, DXY ar putea, în schimb, să se confrunte cu dificultăți la prima sa abordare a rezistenței și să se consolideze înapoi spre zona mediei mobile 99.7–99.9.
O inversare mai profundă ar necesita mai mult. O cale credibilă ar fi o spargere a WTI sub 89.14 și 86.90, în timp ce randamentele obligațiunilor și așteptările Fed se retrag odată cu el. Acest lucru ar ataca mecanismul inflație-rate din spatele raliului, mai degrabă decât să îi întrerupă doar momentumul.
**ISM și Payrolls vor decide dacă raliul primește un al doilea catalizator**
Săptămâna aceasta aduce exact tipul de date necesare pentru a rezolva întrebarea. ISM Manufacturing PMI din septembrie, programat pentru 1 octombrie, va testa dacă forța excepțională din sondajul flash S&P Global se reflectă și într-un eșantion diferit de industrie prelucrătoare.
Apoi, vineri, vor fi publicate datele privind locurile de muncă neagricole din septembrie (nonfarm payrolls), programate pentru 2 octombrie, la ora 8:30 AM ET. Acesta va fi testul mai important pentru a vedea dacă fondul de creștere și piața muncii rămâne suficient de puternic pentru a reînvia ajustarea pieței la mesajul Fed de săptămâna trecută, sau, dimpotrivă, permite moderarea continuă a așteptărilor privind creșterea dobânzilor.
Săptămâna trecută a stabilit primul pas: creștere mai puternică, presiune reînnoită asupra inflației și o politică monetară mai restrictivă a Fed au fost prețuite în randamente și în dolar. Săptămâna aceasta va determina dacă acea tranzacție primește un al doilea catalizator exact atunci când DXY atinge rezistența.
Dolarul încă are spațiu de creștere. Întrebarea mai dificilă este dacă randamentele americane—în special cele pe 10 ani—pot ține pasul.