Intervenția monetară asupra yenului a reușit să cumpere un răgaz de două săptămâni, dar întrebarea rămâne: o majorare a ratei dobânzii de către Banca Japoniei (BoJ) poate asigura o recuperare durabilă?
**O Recuperare Care Se Stagnează la un Nivel Critic**
Cursul USD/JPY, după o scădere bruscă în luna precedentă, cauzată de intervenția autorităților, a reușit să se redreseze parțial, urcând din nou deasupra pragului de 159 yeni pentru un dolar. Totuși, avansul pare să se fi oprit chiar sub nivelul psihologic important de 160. Această reticență nu este întâmplătoare. Pentru a înțelege motivele, trebuie să ne întoarcem la sfârșitul lunii iulie, când Japonia și Statele Unite au intervenit concertat pentru a susține moneda niponă, care atinsese minime istorice. Salvarea a funcționat inițial: dolarul a scăzut de la aproape 164 la aproximativ 155 yeni în doar câteva zile. Ulterior, însă, aproape întreaga mișcare de recuperare s-a inversat în decurs de aproximativ două săptămâni – exact perioada în care avansul actual își pierde din vigoare, stagnând în preajma nivelului de 160.
Această diminuare a impulsului ar putea fi interpretată ca un eșec al intervenției. Cu toate acestea, informații recente sugerează o perspectivă mai nuanțată: intervenția ar fi putut fi doar o componentă vizibilă a unui acord mai amplu, care acum devine mai clar și care ar putea determina dacă nivelul de 160 va rezista sau va fi depășit.
**De Ce Susținerea unei Valute Rareori Funcționează Izolat**
Pentru a înțelege situația, este esențial să analizăm motivele declinului continuu al yenului. Ratele dobânzilor din Japonia sunt semnificativ mai scăzute comparativ cu cele din SUA și din majoritatea altor economii dezvoltate. Acest decalaj creează oportunitatea cunoscută sub denumirea de „carry trade”: investitorii împrumută yeni la costuri reduse, datorită dobânzilor scăzute, și folosesc acești bani pentru a investi în active din țări cu randamente mult mai mari. Această strategie este profitabilă atâta timp cât yenul rămâne slab, iar cu cât decalajul dobânzilor este mai mare, cu atât strategia devine mai atractivă.
Acesta este exact motivul pentru care intervenția de luna trecută a avut un efect temporar. Când intervenția fortează aprecierea yenului, ea nu elimină decalajul fundamental al ratelor dobânzilor; pur și simplu oferă investitorilor un preț mai bun pentru a relua aceeași strategie. Un manager de fond a declarat pentru Reuters că intervenția este „o oportunitate excelentă de a vinde yenul la niveluri mai ridicate”. Traderii nu sfidează intervenția; ei o iau în calcul și își continuă activitatea.
Economiștii avertizează de luni de zile că există o singură soluție durabilă: Banca Japoniei trebuie să majoreze ratele dobânzilor pentru a reduce acest decalaj. O intervenție în piața valutară poate cumpăra timp, dar nu poate oferi o soluție permanentă.
**Acordul Din Spatele Scenei**
Aici intră în joc știrile din această săptămână, care sunt mai semnificative decât par la prima vedere. Informații recente sugerează că intervenția comună din iulie nu a fost o decizie izolată. Potrivit presei japoneze, decizia a fost facilitată de deschiderea manifestată de guvernatorul Băncii Japoniei de a majora dobânzile chiar în ședința în care s-a convenit asupra intervenției.
Analiștii de la Mitsubishi UFJ consideră că acest lucru indică un acord informal: SUA ar sprijini yenul, iar în schimb, Banca Japoniei ar primi libertatea politică de a majora dobânzile. Săptămâna aceasta, latura guvernamentală a acestui acord a devenit publică. Bloomberg a raportat că guvernul premierului Sanae Takaichi susține acum o posibilă majorare a dobânzilor de către Banca Japoniei în curând, posibil chiar în septembrie sau octombrie. Aceasta reprezintă o schimbare reală notabilă. Takaichi și-a construit reputația ca un politician adept al cheltuielilor mari, favorizând politici mai relaxate, nu mai restrictive. Ea a presat anterior banca centrală să continue achizițiile de obligațiuni guvernamentale pentru a menține costurile de împrumut scăzute, iar unii dintre consilierii săi apropiați au exprimat îngrijorări cu privire la o posibilă înăsprire monetară prea rapidă.
Un guvern cu un astfel de istoric care semnalează sprijin pentru o majorare a ratelor nu este un detaliu minor; pare exact genul de acoperire politică de care o bancă centrală ar avea nevoie pentru a acționa mai rapid decât de obicei. Totuși, este necesară o precauție: oficial, biroul prim-ministrului afirmă că deciziile privind ratele dobânzilor sunt exclusiv în sarcina Băncii Japoniei, nefiind controlate sau promise de guvern. Acesta este un element de protecție important. Declarațiile de susținere nu costă nimic; o majorare efectivă a ratelor este singurul lucru care va dovedi cu adevărat că această schimbare este reală.
De asemenea, merită menționat că piețele au reacționat minim la aceste informații – yenul aproape nu a fluctuat – un semn că traderii anticipau deja ceva de genul acesta.
**Numărătoarea inversă spre 18 Septembrie**
Toate aceste elemente converg către o singură dată: următoarea ședință de politică monetară a Băncii Japoniei, programată pentru 18 septembrie. Traderii estimează o probabilitate de aproximativ trei din patru ca o majorare a dobânzilor să aibă loc atunci. Dacă acest lucru se întâmplă, ar fi a treia majorare de dobândă în mai puțin de un an – cel mai rapid ritm de înăsprire monetară din 1989, anul în care a atins apogeul legendara bulă speculativă din Japonia.
Următoarele săptămâni se reduc la două scenarii. Dacă Banca Japoniei livrează majorarea, aceasta va confirma că știrile din această săptămână au reprezentat punctul de cotitură real – un guvern și o bancă centrală acționând în sfârșit împreună pentru a rezolva problema fundamentală a yenului, nu doar pentru a o masca temporar. Dacă banca amână din nou, dezamăgirea ar putea fi mai mare decât oricare alta resimțită până acum. Piețele au deja încorporat în prețuri o eventuală acțiune. O amânare acum nu ar fi doar o oportunitate ratată, ci ar încălca un acord pe care, conform majorității analiștilor, piața îl consideră deja stabilit.
Analiștii avertizează că un astfel de deznodământ ar putea declanșa o depreciere mai accentuată și mai rapidă a yenului decât orice s-a observat până acum în acest an. Oricum ar fi, 18 septembrie nu mai este doar o dată pe calendar. Este momentul care va decide dacă știrile din această săptămână au fost o afacere reală sau doar vorbe goale.
**Perspectiva Tehnică a ActionForex asupra perechii USD/JPY**
Acțiunea prețului reflectă deja acest impas. După o prăbușire de la aproape 163,97 la 155,22 în timpul intervenției, perechea USD/JPY a recuperat aproximativ jumătate din acea scădere, întâmpinând rezistență într-o zonă care se aliniază strâns cu pragul de 160, considerat de analiști ca fiind nivelul țintă al instrumentelor de intervenție japoneze. Nu este o coincidență – acest nivel contează atât ca un model grafic urmărit de traderi, cât și ca o linie de demarcare politică reală. De aici, există două căi. O respingere la nivelurile actuale, urmată de o spargere a suportului minor de la 158,58, ar sugera că așteptările privind o majorare de către BoJ câștigă teren. Dacă Banca Japoniei va proceda efectiv la majorarea dobânzii luna viitoare, perechea USD/JPY ar putea fi trasă mai jos, spre minimul de 155,22.
Pe de altă parte, USD/JPY ar putea continua să urce dacă scepticismul față de BoJ persistă sau pe fondul altor evoluții. Cu toate acestea, perechea probabil își va pierde din impuls undeva între 159,59 și 160,62 – nivelurile de retragere Fibonacci de 50% și 61,8% din declinul de la 163,97 la 155,22. Traderii vor aștepta, cel mai probabil, verdictul BoJ înainte de a încerca să împingă USD/JPY peste această zonă de rezistență. Oricum ar fi, nivelul 160 este punctul în care povestea fundamentală și graficul, pentru o dată, spun exact aceeași poveste.
**Puncte Cheie**
* Recuperarea perechii USD/JPY de la minimul intervenției de 155,22 stagnează în apropierea nivelului 160, considerat de analiști ca fiind ținta instrumentelor de intervenție japoneze. * Salvarea din iulie a eșuat în decurs de două săptămâni deoarece intervenția singură nu închide decalajul ratelor dobânzilor SUA-Japonia, care alimentează strategia yenului „carry trade”. * Rapoartele sugerează că intervenția din iulie a fost legată de un acord informal: sprijinul SUA pentru yen în schimbul libertății de acțiune a BoJ de a continua majorările de dobânzi. * Guvernul premierului Takaichi, istoric „dovish”, ar susține acum o majorare a dobânzilor de către BoJ încă din septembrie sau octombrie – o schimbare notabilă în ceea ce privește sprijinul politic. * 18 septembrie este data cheie: traderii anticipează aproximativ 75% șanse de majorare, o amânare riscând o vânzare mai accentuată a yenului decât orice s-a înregistrat până acum în acest an.