Gigantul semiconductor Marvell (NASDAQ: MRVL) a demonstrat din nou că povestea sa de creștere în domeniul centrelor de date este departe de a se stabiliza, ci dimpotrivă, continuă să surprindă analiștii. În cadrul apelului privind rezultatele financiare ale celui de-al doilea trimestru fiscal 2027, desfășurat pe 27 august, producătorul de cipuri a raportat venituri record de 2,739 miliarde de dolari, o creștere de 37% față de anul precedent. Segmentul centrelor de date a înregistrat o ascensiune remarcabilă, cu vânzări de 2,17 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă 79% din totalul afacerii. De remarcat este faptul că managementul a majorat prognoza anuală pentru al doilea trimestru consecutiv, un indicator puternic al traiectoriei ascendente a companiei.
**Fiecare Pilon de Referință Este Reconfigurat Spre Mai Bine**
Marvell anticipează acum venituri de aproximativ 12 miliarde de dolari pentru anul fiscal 2027, o creștere față de estimarea de 11,5 miliarde de dolari din trimestrul anterior. Mai mult, pentru anul fiscal 2028, compania estimează venituri de circa 18 miliarde de dolari, cu 1,5 miliarde de dolari peste prognoza anterioară. Ceea ce este cu adevărat impresionant este faptul că rata de creștere accelerează chiar și pe măsură ce baza veniturilor se extinde. Astfel, pentru anul fiscal 2028, creșterea este estimată la aproape 50%, comparativ cu aproximativ 45% preconizat anterior. Ghidarea pentru creșterea segmentului centrelor de date a fost revizuită în sus, ajungând la 60% pentru anul fiscal 2027 și peste 60% pentru anul fiscal 2028, de la o estimare inițială de 50%. Prognoza pentru venitul trimestrului al treilea, de 3,15 miliarde de dolari la punctul mediu, implică o creștere anuală de peste 50%. O componentă majoră a acestei evoluții o reprezintă soluțiile de silicon personalizat. Marvell a anunțat un acord extins și un mandat asociat cu un client major din sectorul hyperscaler, cu potențiale venituri cumulate de 120 miliarde de dolari pe o perioadă de aproximativ șase ani. Afacerea personalizată este așteptată să se dubleze în anul fiscal 2028, cu o accelerare suplimentară în 2029. Pe partea de conectivitate, cererea pentru soluții optice de 800 gigabit rămâne robustă, în timp ce produsele de 1.6T intră rapid în producție. Echipamentele de switching de 51.2T sunt pregătite să dubleze veniturile din scalare-out switching în acest an, iar managementul subliniază că necesarul de lățime de bandă pentru interconectarea centrelor de date ar putea ajunge, în cele din urmă, de peste zece ori mai mare decât cel al rețelelor actuale. Profitabilitatea scalează în paralel cu toate acestea: marja de operare non-GAAP a atins 36,6%, cu o creștere de 180 de puncte de bază față de anul precedent, ceea ce plasează compania pe drumul cel bun pentru a atinge ținta pe termen lung de 38%-40% până la sfârșitul trimestrului curent al anului fiscal. De asemenea, profitul pe acțiune non-GAAP a fost de 0,94 dolari, în creștere cu 40% față de anul precedent.
**Aspecte De Urmărit În Continuare**
Nu toate elementele evoluează conform planului inițial. Managementul a recunoscut că securează un stoc suplimentar de cipuri, în ciuda constrângerilor persistente la nivelul industriei, un memento că creșterea Marvell depinde de capacități pe care compania nu le controlează în totalitate. Această dependență se reflectă și în bilanțul contabil: fluxul de numerar din operațiuni a scăzut ușor la 606 milioane de dolari, compania realizând pre-plăți de aproximativ 1 miliard de dolari către furnizori pentru capacități de producție în acest an fiscal, ceea ce imobilizează capital pentru producția viitoare.
Rampa de producție a soluțiilor de silicon personalizat, care entuziasmează investitorii, vine cu un cost pe termen scurt. Astfel, marja brută non-GAAP pentru trimestrul al treilea este estimată între 57,5% și 58,5%, sub nivelul de 58,9% înregistrat recent, din cauza mixului de produse care pune presiune pe marjă. În afara segmentului centrelor de date, segmentul de comunicații și alte segmente rămâne neuniform, cu venituri așteptate să scadă cu 10-15% secvențial și anual în trimestrul al treilea, înainte de o redresare în trimestrul al patrulea. Datoria totală se ridica la 4,96 miliarde de dolari la sfârșitul trimestrului, însă un raport datorie netă/EBITDA de doar 0,27x sugerează că acest nivel de îndatorare este gestionabil în raport cu puterea de câștig.
**Ce Prețuiește Piața Astăzi**
Numărul fondurilor speculative a crescut de la 79 la 96 în trimestrul precedent, ceea ce sugerează o convingere crescândă din partea investitorilor instituționali. Scorul de scurtare (short interest) se situează la doar 3,79% din float, indicând o lipsă de scepticism organizat față de acțiunile companiei în acest moment. În acest context, acțiunile se tranzacționează la un multiplu P/E forward de 59,52, la data de 31 august, un multiplu care presupune că o mare parte din creșterea prognozată de management se va materializa efectiv.
**Unde Se Va Scrie Următorul Capitol**
Modelul de afaceri al Marvell înregistrează o creștere compusă pe aproape toate fronturile, de la conectivitatea centrelor de date la soluțiile de silicon personalizat, iar managementul continuă să ridice standardele pe care le atinge. Tensiunea provine din faptul că evaluarea acțiunilor presupune deja că o mare parte din această creștere va continua fără probleme, într-o industrie cu constrângeri în lanțul de aprovizionare. Pentru susținătorii companiei, argumentul principal se bazează pe ipoteza că dezvoltatorii de soluții hyperscale își vor menține cheltuielile pentru infrastructura AI pe traiectoria actuală prin anul fiscal 2028 și ulterior. Deși recunoaștem potențialul Marvell ca investiție, considerăm că anumite acțiuni din sectorul AI oferă un potențial de creștere mai mare și prezintă un risc descendent mai mic.