Primul economist șef al Băncii Centrale Europene (BCE), Philip Lane, a fost primul care și-a exprimat opiniile privind politica monetară de la ultima ședință din iulie. Deși a evitat detaliile specifice, Lane a afirmat că BCE va face tot ce este necesar pentru a tempera inflația, care se așteaptă să rămână în jur de 3% (2,9% în prezent) pentru restul acestui an. Multe depind, desigur, de situația din Orientul Mijlociu. Cu toate acestea, Lane identifică deja factorii care vor genera inflația anul viitor: alimentele (printre altele, legate de evenimentul meteorologic El Niño).
Comentariile sale nu au declanșat o reacție semnificativă pe piață, pariurile pieței monetare continuând să se mențină la peste 90% pentru o majorare a ratei dobânzii în septembrie. Observăm o aplatizare "bearish" a curbei de randamente europene astăzi, dar aceasta este o reacție la creșterea intraday a prețului petrolului de ieri (Brent se tranzacționează în prezent la 91,3 USD, cu modificări minore), care a avut loc în afara orelor de tranzacționare europene. Modificările nete zilnice ale randamentelor obligațiunilor germane variază între 2,9 puncte de bază pentru maturitatea de 30 de ani și 5,3 puncte de bază la scadențele scurte. De altfel, Germania a plasat 4 miliarde EUR într-o emisiune sindicată pe 30 de ani, la cel mai ridicat nivel de dobândă din ultimii 15 ani, pe măsură ce primele de risc continuă să împingă în sus capătul lung al curbelor, atât în Germania, cât și în alte părți.
Randamentele obligațiunilor japoneze pe 30 și 40 de ani au sărit astăzi cu încă 7 puncte de bază și, respectiv, 8,7 puncte de bază și se apropie rapid de maximele record din luna mai. Randamentul pe 10 ani a atins deja astăzi un nou maxim al ultimelor trei decenii. La 2,96%, acest tenor este acum aproape de 3%, nivelul pe care guvernul japonez l-a presupus în buget.
Ratele dobânzilor din SUA adaugă încă 1,5-2 puncte de bază, neafectate de un set mixt de date economice, care au inclus date sub așteptări privind prețurile la import/export, producția industrială și un indice al afacerilor din sectorul serviciilor din New York, dar o creștere solidă a numărului de angajați conform datelor ADP. Datele despre piața imobiliară au fost neconcludente (permise de construcție solide, demarări de construcții ceva mai slabe). Cu toate acestea, este suficient pentru ca maturitatea pe 30 de ani să fie pe cale să înregistreze un nou "cel mai ridicat nivel de la" 2007 (pe bază de închidere).
În Marea Britanie, aceeași maturitate pe 30 de ani (5,83%) atrage atenția prin apropierea de bariera psihologică importantă de 6%, un nivel atins ultima dată în 1998.
Piața bursieră pare tot mai vulnerabilă în fața acestei creșteri neîncetate a randamentelor obligațiunilor "core", în special deoarece este determinată cel puțin la fel de mult de componenta reală (a randamentului) ca și de cea a așteptărilor inflaționiste. Acțiunile europene au scăzut cu 0,5%, iar sectorul tehnologic de pe Wall Street a subperformat, Nasdaq pierzând 1%.
Acoperirea piețelor valutare stoice adaugă puțină valoare astăzi.
În mai puțin de 12 ore, SUA ar putea impune tarife vamale de 50% la aproximativ 20 de miliarde de dolari în bunuri canadiene (5% din totalul exporturilor către SUA anul trecut) în baza Secțiunii 338 din Legea Tarifelor din 1930 („tratament discriminatoriu al produselor americane”). Administrația SUA a invocat mai multe practici comerciale ca motive de iritare, rezultând în termenul limită pentru impunerea tarifelor. Acestea au inclus interdicții provinciale privind vânzările de alcool din SUA, dispute legate de alocarea cotelor pentru produse lactate și măsuri tarifare retaliatorii mai ample împotriva produselor americane. SUA dorește în special ca acestea din urmă să fie eliminate. Tarifele impuse sectorului auto au apărut ca un alt punct important de dispută, Canada încercând să reducă rata tarifară la autovehicule la 10% sau să extindă o scutire pentru piesele fabricate în SUA utilizate în vehicule. Negocieri de ultimă oră au loc astăzi.
Guvernatorul Băncii Finlandei și membru al Consiliului de Guvernare al BCE, Olli Rehn, argumentează împotriva abandonării ghidajului de politică monetară (forward guidance) ca instrument de politică, în maniera în care a făcut-o Rezerva Federală (Fed) sub conducerea lui Warsh. Într-un editorial publicat în Financial Times, el a subliniat că economia americană este fundamental diferită pe o varietate cheie: rata neutră a dobânzii. El a afirmat că estimările actuale plasează rata neutră a zonei euro la 2% (0% rată reală + 2% inflație), în timp ce în SUA aceasta ajunge în zona 3%-4%. Aceasta înseamnă că Fed are mai mult spațiu de manevră pentru a reduce ratele înainte de a se confrunta cu nivelul inferior (lower bound), unde reducerile suplimentare sunt ineficiente sau chiar contraproductive. BCE are mai puțin spațiu, susține Rehn, ceea ce înseamnă că ghidajul de politică monetară își păstrează valoarea atunci când politica monetară va fi din nou constrânsă.
Rehn avertizează, totuși, că experiența recentă, în special cea post-pandemie, a demonstrat pericolele utilizării excesive a acestui instrument. Ghidajul anterior care lega majorările ratelor dobânzilor de sfârșitul programului de achiziții de active (QE) a forțat BCE să aplice creșteri mai mari ale ratelor dobânzilor decât semnalase inițial.